Die Aktivitäten bei Fusionen und Übernahmen im US-amerikanischen Öl- und Gassektor sind im vergangenen Jahr auf fast 200 Milliarden US-Dollar gestiegen. Dies geschah, als die größten Produzenten kleinere Rivalen aufkauften, um Skalenvorteile zu erzielen, was die Energielandschaft in den USA neu geordnet hat. Innerhalb von weniger als fünf Jahren ist die Anzahl der öffentlich gehandelten Öl- und Gasunternehmen in den USA von etwa 65 auf 41 gesunken.
Nicht überraschend war das reichste Schiefergebiet des Landes – das Permian Basin – im Mittelpunkt vieler Aktivitäten in den letzten fünf Jahren.
Allein seit letztem Juli haben Unternehmen wie ExxonMobil (NYSE:XOM), Chevron (NYSE:CVX) und Occidental Petroleum (NYSE:OXY) Deals im Wert von fast 200 Milliarden US-Dollar im Schiefersektor angekündigt.
Der jüngste Deal erfolgte am 29. Mai, als ConocoPhillips (NYSE:COP) eine Übernahme von Marathon Oil (NYSE:MRO) im Wert von 22,5 Milliarden US-Dollar in Form eines Aktientauschs bekannt gab. Marathon-Aktionäre erhalten 0,255 Aktien von Conoco für jede Marathon-Aktie, die sie besitzen.
Dieser Zusammenschluss verdient eine genauere Betrachtung, da er sich von den bisherigen Deals im Energiesektor unterscheidet.
Conoco kauft Marathon
Die Fusions- und Übernahmetätigkeit im amerikanischen Ölsektor ist in eine neue Phase eingetreten. Da viele der besten Gebiete im produktiven Permian Basin von Texas und New Mexico bereits vergeben sind, sind die Unternehmen gezwungen, weiter entfernte Regionen in Betracht zu ziehen. Laut dem Energiekonsultant Rystad haben nur noch sechs Unternehmen fast zwei Drittel des Schieferöls im Permian Basin in ihren Händen.
Conocos Deal für Marathon signalisiert diesen Wandel in den M&A-Aktivitäten im Ölsektor. Das Unternehmen hatte den Versuch, Endeavor Energy Resources, eines der begehrtesten Ziele im Permian, zu kaufen, an Diamondback Energy (NYSE:FANG) verloren.
Conoco hatte bereits in den letzten Jahren im Permian expandiert, durch die Übernahme von Concho Resources für 13 Milliarden US-Dollar und den Kauf der Vermögenswerte von Shell PLC (NYSE:SHEL) in der Region für 9,5 Milliarden US-Dollar.
Nach dem Verlust von Endeavor schlug Conoco einen anderen Weg ein und übernahm Marathon, das einige Permian-Flächen besitzt. Ein großer Teil der Vermögenswerte von Marathon ist jedoch auf weniger bekannte Gebiete wie Texas’ Eagle Ford, North Dakotas Bakken und Oklahomas Scoop Stack verteilt. Der Deal bringt dem Unternehmen auch Reserven so weit entfernt wie Äquatorialguinea.
Und machen Sie keinen Fehler – es ist ein GROSSER Deal. Conoco erwartet, dass die Übernahme Ressourcen im Umfang von 2 Milliarden Barrel zu seinem Inventar hinzufügen wird.
Die Übernahme wird ConocoPhillips laut dem Energiekonsultant Wood Mackenzie eine Produktion verleihen, die größer ist als die von TotalEnergies SE (NYSE:TTE) und auf Augenhöhe mit BP PLC (NYSE:BP).
Darüber hinaus werden Conoco, Exxon und Chevron laut Rystad Energy zusammen 25% der verbleibenden US-Schieferöl-Ressourcen ausmachen. Rystad fügte hinzu, dass Conoco jetzt auf den zweiten Platz in Bezug auf das Gesamtinventar in den wichtigsten Tight-Oil-Gebieten der Lower 48 aufsteigen wird, nur hinter ExxonMobil, und das zu einem relativ günstigen Preis.
Conoco macht es wieder
Anders als die großen Ölkonzerne hat sich Conoco vor mehr als einem Jahrzehnt von seinen Raffinerien getrennt. In den letzten fünf Jahren hat das Unternehmen sein Portfolio geschickt optimiert, um bei einem Ölpreis von weniger als 40 US-Dollar pro Barrel die Gewinnschwelle zu erreichen, was ausreichend Spielraum für Aktienrückkäufe und Dividenden lässt.
Mit dem Deal für Marathon glaubt Conoco, dass es etwa 2.000 Standorte in mehreren US-Regionen haben wird, an denen das Unternehmen ältere, weniger produktive Schieferbohrungen erneut fracken kann.
Das ermöglicht Conoco, neue hydraulische Fracking-Techniken zu nutzen, um Wasser, Sand und Chemikalien unter die Erde zu sprengen und eingeschlossene Kohlenwasserstoffe freizusetzen. Dies wird als “Refrack” bezeichnet.
Refracks sollten in der Lage sein, einige der erstklassigen Bohrstandorte in den Schiefergebieten Bakken in North Dakota und Eagle Ford in Südtexas zu verlängern. Vor diesem Deal wurde erwartet, dass Conocos Produktion aus diesen Feldern bestenfalls gleichbleibend sein würde.
Conoco hat einen Ruf für diszipliniertes Ausgeben und finanzielle Stabilität. Im Januar 2021 schloss es die bereits erwähnte Übernahme von Concho Resources zu einem Preis ab, der im Nachhinein betrachtet ein Schnäppchen war.
Ich glaube, diese Übernahme von Marathon wird ein weiterer Gewinner sein.
Die Unternehmen ähneln sich darin, dass Marathon ebenfalls eine Cash-Cow ist, mit einer der höchsten freien Cashflow-Renditen (FCF) unter den führenden Explorations- und Produktionsunternehmen.
Conoco selbst hat sich stets auf niedrige Produktionskosten und eine diversifizierte Vermögensbasis konzentriert, um auch bei niedrigen Öl- (CLN24) und Gaspreisen (NGN24) FCF zu generieren. Das Jahr 2020 erwies sich als Prüfstein für das Unternehmen, da es während des schweren Abschwungs in der Energiebranche 87 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow erzielte.
Das Unternehmen sieht den Abschluss des Deals im vierten Quartal, vorbehaltlich behördlicher Genehmigungen. Ab diesem Zeitpunkt sagt Conoco, dass seine Aktienrückkäufe in den nächsten drei Jahren über 20 Milliarden US-Dollar betragen werden, mit mehr als 7 Milliarden US-Dollar im ersten vollen Jahr, vorausgesetzt die aktuellen Rohstoffpreise bleiben bestehen. Das Unternehmen plant auch, seine Basisdividende im vierten Quartal um 34% auf 78 Cent pro Aktie zu erhöhen.
Conoco hatte zuvor einen Plan vorgestellt, mindestens 30% des operativen Cashflows pro Jahr an seine Aktionäre durch ein dreistufiges Kapitalrückführungsprogramm, bestehend aus Rückkäufen, einer ordentlichen Jahresdividende und einer variablen Komponente, zurückzuführen.
Das Management von Conoco hat es mit diesem Marathon-Deal wieder einmal geschafft, seine Führungsposition als größtes der „Super-unabhängigen“ Ölunternehmen in den USA auszubauen. COP-Aktien sind unter 120 US-Dollar ein Kauf.
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